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资本市场 建设矿业强国的关键支撑

时间:2017/5/10 14:51:00 4891人次浏览


2017年05月10日 来源: 中国有色网   
        我国已成为全球最大的矿产资源生产国和消费国,也是全球勘查队伍及矿业企业最多的国家,是重要的矿业大国,但还不是矿业强国。
        矿业强国应具备丰富的矿产资源,有国际竞争力的矿业企业、成熟的矿业资本市场、先进的勘查开发及环保技术以及符合市场经济规律和矿业发展规律的矿政法规体系。资本市场是矿业强国的关键支撑,通过矿业资本市场,充分利用全球资金、全球资源,提高对全球矿产资源的控制能力,对国际矿业金融市场有影响力,对国际矿业规则标准制定有主导能力,对矿产品市场具有较强的话语权,既保障了本国的经济发展对资源的需求,又对全球矿业发展具有持续影响力。
        美洲有加拿大多伦多证交所主板(TSX)和创业板(TSXV)、美国的纽约证券交易所(NYSE)和美国证券交易所(AMEX)及纳斯达克股票市场(NASDAQ),大洋洲有澳大利亚澳交所(ASX),欧洲有英国伦敦证券交易所主板(LSE)和创业板(AME),非洲有南非约翰内斯堡证券交易所(JSE),但我国还没有建立与我国矿业发展相适应的矿业勘查资本市场。
        资本市场在矿业发展中的作用矿业是高投入、高风险、高回报、长周期的行业。一个完整的矿业项目历经从早期的绿地勘查、发现阶段、到(预)可研、矿山建设、矿山生产、闭坑等多个阶段,是一个循序渐进的过程,但其工作内容和方式、风险特点、资金需求、资产形式和价值、资本市场的反应等会发生不同的变化。在初期的矿产勘查阶段具有高风险。企业拥有可能发现矿床的矿产资源量/储量的探矿权,而企业价值提高表现在勘查工作使资源量/储量增加,股价上升。探矿权和矿产资源储量是企业资产的主要部分,有形资产比例很小,没有生产经营收益,现金流量为负值,企业总资产/市值小。随着勘查工作进行,绝大部分项目会因找矿前景不好而终止。活下来的项目找不到矿或矿床经济前景差的高风险依然存在,但总体来说逐步降低。少部分勘查项目继续进行,直到完成(预)可行性研究。当项目进入到矿山建设阶段,勘查的风险随之结束,取而代之的是资金的风险。因为矿山建设需要大量资金,现金流量体现在高负债而无收益。当项目进行到生产阶段,长期稳定的矿产品生产带来持续的收益,有形资产保持在高位,生产现金流转为正值,资金负债逐渐减小,直至实现盈利,并持续相当长的时间,企业总资产/市值大大增加,企业随之成长壮大。
        矿业项目从勘查成长到开采需要长时间的大量资金投入,资本市场是矿业筹融资最重要的渠道。境外成熟发达的矿业资本市场主要在加拿大、澳大利亚、美国、南非等。2016年全球矿业筹融资活动有57%是在加拿大多伦多证券交易所完成的,尤其是初级勘探企业占比高达六成,多交所创业板在全球勘查项目的融资表现独领风骚,标准普尔多交所创业板综合指数高达50%以上,是多交所主板综合指数的4倍,也远远高于全球其他主要矿业资本市场指数。多交所在全球对矿业企业,尤其是初级勘探企业的上市、融资和交易的强大吸引力,是在加拿大在市场经济环境下,经过长期不断的探索、发展、纠错和完善的结果。加拿大多交所成功要素,概括起来有如下几个方面。
        多层次资本市场架构和上市规则。
        对勘查企业的低门槛,以及鼓励矿业发展、降低投资风险的政策和机制。针对矿业产业链不同阶段的特点和在资本市场需求,从最前端的绿地勘查到最后端的采选矿运营,多伦多证券交易所制定了创业板和主板共五类矿企上市的最低要求:①创业板/二级矿业企业;②创业板/一级矿业企业;③ 主板/不享有豁免权的勘探及开发阶段矿业企业;④主板/不享有豁免权的矿业生产商;⑤主板/享有豁免权的矿业企业。最低要求的内容包括矿区财产权益、上市后拟对项目投资额度、营运资本额度和资本来源、有形资产净值、收入或收益、公众持股数量(比例)等,从①到⑤的要求逐级升高,以有形净资产值为例,①无要求,②200万元,③300万元,④400万元,⑤750万元。矿业上市企业也可随之从①升级到②,从创业板升级到主板,逐步升级。
        来自矿业资本市场的勘查资金可以分散勘查项目失败的风险,股价下行时矿产勘查的投资者也可以在从矿业资本市场上适时退出,还可通过可抵税流转股票(FTS)可融券做空机制减少投资损失甚至盈利。另一方面,初级勘查企业是小型企业,总资产或市值小,随着勘探工作的进行可以有高成长性。一旦明确和扩大对资源量的掌握,企业价值表现在股价上随之大增,通过出售股票和权益,实现企业的收益和资本增值。在多伦多交易所构架的多层次矿业资本市场,勘查企业可以较低上市和维持上市的成本,从常识经验性工作到矿权资产增值到股权和权益转让,既可实现矿产勘查投资者的高回报,又可实现勘查的持续融资和勘查项目的成长,初级勘查企业借助于矿业资本市场平台上成长,从绿地勘查矿产资源的创业板,升级到褐地勘查矿产储量的主板市场,进而还可以进入矿产开采领域。
        建立了完善的资本市场矿权资产交易的技术标准及相关信息披露要求。
        加拿大国家规范NI43-101矿业项目信息披露规范的核心内容,包括:独立地质勘查师必须使用符合加拿大采矿冶金协会(CIM)关于矿产资源量、储量、采矿研究的定义,以及矿产资源转化为矿产储量的规定,遵从CIM制定的一系列最佳实践指南,包括勘探最佳实践指南(2000年),矿产资源和矿产储量评估最佳实践指南(2003年)等,对资源量和储量、等级和差别、品位质量数量等信息披露/禁止披露的内容有详尽的规定。
        从学历、专业、经验、职业道德和名誉等方面,提出对合资格人(独立地质勘查师和独立矿权评估师)及其独立性要求,是对技术报告和与矿产资源量/储量相关信息披露的责任主体。对合资格人执业进行监督和管理的专业协会也提出要求。
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